世茂房产买入评级 目标20.25港元
世茂房地产（813，买入）：大型房企中的增长龙头
全国性开发商，坚持“核心区域发展”战略
世茂房地产成立于1994 年，2006 年在香港联交所上市，拥有近20 年房地产开发经验。迄今为止，公司已经进入了全国39 个城市，拥有土地储备逾3600 多万平方米。公司战略清晰：利用合适的杠杆和融资优势，发展刚需型房地产销售业务。房地产销售是未来公司增长动力的主要来源。
2013 年推盘策略清晰，销售增长确定性强
公司2013 年全年销售目标为550 亿元人民币，同比去年461 亿元合约销售增长19%。全年可售货源约为920 亿元人民币，去化率达60%即可完成销售目标。今年一季度，世茂集团合约销售总额约为137 亿元，已完成年度目标的24.9%。一季度是公司新盘推盘淡季，今年公司的供货量会在5、6 月份开始显现，9、10 月份将会是推盘高峰期。因此，我们认为，公司今年很有可能超额完成既定销售目标，给投资者带来销售业绩惊喜。
财务状况健康，支持未来高增长
截止至2012 年底，公司净资产负债率为55.9%。现金181 亿元人民币，账面现金足够覆盖一年内到期短债。2013 年，公司预计新开工面积为800 万平方米，同比上升53%；计划竣工面积同比增长50%至500 万平方米。公司现金充沛，短期内无偿还压力，杠杆适中，执行高速增长计划将更为从容。
历年派息稳定，回馈股东
公司2012 年全年每股派息为0.55 港元，为核心盈利之35.3%。回顾历年，公司派息比例均维持在核心盈利25%-35%之间，在高增长的同时亦为股东带来可观的现金回报。
我们给予其20.25 港元的目标价
相当于13 年9.3 倍的市盈率,相对于13 年27 港元的每股净资产折让25%，上升潜力为22.1%，首次给予买入的评级。
本文来源：腾讯财经
